宁德时代H股收跌11.41%，摩根大通降级：电池需求在涨，利润却面临重分配

电池需求继续增长，电池公司的股票却遭遇重挫。宁德时代身上的这组反差，正在把市场关注点推向一个更具体的问题：产业越做越大，新增利润最后留在谁手里？

10月21日，宁德时代H股收报364.80港元，下跌11.41%。前一个交易日，其H股已收跌6.58%。同日披露的券商观点显示，摩根大通已将宁德时代H股评级由“增持”下调至“中性”，目标价从725港元降至500港元，降幅约31%。

需要区分的是，这次下调针对H股。新浪财经香港站报道，摩根大通仍维持宁德时代A股“增持”评级。宁德时代A股代码为300750，H股代码为03750。

评级调整，担心的是利润分配

据新浪港股对研报的转述，摩根大通预计2027年全球电动车及储能系统电池需求将增长20%至25%，但担忧行业盈利能力恶化速度快于预期，电动车产业链内部正在发生更广泛的利润再分配。

这也解释了为什么“看好需求”与“下调评级”可以同时出现。电池卖得更多，能扩大收入；如果产品组合、成本负担或议价关系发生变化，每卖出一份电池能够留下的利润，仍可能下降。

该行同时下调了中创新航、先导智能相关港股的评级与目标价，显示其担忧不只针对一家企业。相关判断属于券商对行业前景的分析，并不等于行业未来盈利已经有了确定结果。

宁德时代的报表，也出现增速差

宁德时代10月20日晚披露的三季报显示，第三季度营业收入1652.21亿元，同比增长58.58%；归属于上市公司股东的净利润212.46亿元，同比增长14.54%。

利润仍然同比增长，只是增速显著低于收入。因此，把这份财报概括为“净利润同比下滑”并不准确。

按这两个财报项目计算，第三季度归母净利润占营业收入的比例约为12.86%。这个比率有助于观察股东最终获得的盈利与收入之间的关系，但它不是毛利率，也不能直接当作电池业务单独的利润率。

当一家公司已经具备很大的收入规模，市场会更在意增长能否转化为可持续利润。出货和收入上升，只回答了“业务有没有扩大”；盈利质量和现金回报，还需要另一组证据。

大行并未形成一致结论

关于宁德时代的长期位置，摩根大通的判断也并非全盘悲观。据新浪财经香港站转述，该行认为，宁德时代仍具备转嫁或消化部分成本压力的能力，长期可能通过增强客户关系受益；H股相对A股的溢价，则让两个市场的估值判断有所不同。

高盛的态度又有差别。新浪港股当日收盘报道引述其研报称，宁德时代第三季度盈利受到产品组合及税收等因素影响；该行下调H股目标价，但仍维持“买入”评级。

这些分歧提醒投资者，评级既包含对企业经营的看法，也包含对当前价格和未来风险的判断。目标价下调、维持买入和股价下跌，可以发生在同一阶段，不能简单拼成一个“外资集体看空”的结论。

对电池产业而言，接下来值得追踪的，是新增需求如何转化成单位盈利、成本压力由谁承担，以及海外投入能否按计划转化为回报。对宁德时代来说，市场已经把考题从“还能卖多少”，推进到了“增长还能留下多少利润”。

参考资料

[1] Investing.com. 宁德时代（3750）股票历史数据[DB/OL]. 2026-10-21收盘数据.

[2] 王柳潞. 摩根大通：电动车产业链面临利润重构，宁德时代短期受冲长远仍为赢家，降H股评级至“中性”[EB/OL]. 新浪财经香港站, 2026-10-21.

[3] 新浪港股. 小摩：下调宁德时代、中创新航及先导智能评级与目标价，忧行业盈利能力恶化[EB/OL]. 2026-10-21.

[4] 宁德时代新能源科技股份有限公司. 2026年第三季度报告[R]. 2026.

[5] 新浪港股. 港股收评：恒指跌0.9%，科指跌1.26%，宁德时代跌超11%[EB/OL]. 2026-10-21.