人工智能搜索成本增加，瑞银下修百度利润预期、目标价降13%

人工智能搜索的使用量增加，并不保证利润会同步变厚。围绕百度的最新业绩预期，瑞银把这道成本问题摆到了台前。

据新浪财经10月22日转引的瑞银研报，该机构将百度目标价从155港元下调至135港元，降幅约13%，同时维持“买入”评级。瑞银还把百度第三季度经调整核心经营利润预测下调28%，至16亿元人民币。

这里的28%，是相对瑞银此前预测的下调幅度，并非百度已经公布的季度利润同比降幅。16亿元同样属于机构预测，不能当作公司正式财报结果。

使用量上升，为什么反而增加利润压力

转引报道显示，瑞银认为百度人工智能相关业务表现稳健，有望支持核心业务收入同比微增；但广告疲弱、收入结构向利润率较低的云业务转移，以及大模型和基础设施投入，会压住短期盈利。

其中一个直接因素，是人工智能搜索调用量增加带来的算力成本。传统网页检索和生成一段新的答案，消耗的计算资源并不相同。一次回答如果涉及更长推理、更多资料处理，平台需要先承担计算成本。

收入能否同步覆盖这些支出，要看付费、广告及其他商业化环节。更多使用可以扩大产品影响，也可能在变现尚未跟上时放大投入。这是需要用经营数据检验的关系，不能由调用量一个指标判断成功或失败。

瑞银还将全年经调整净利润预测下调8.6%，至121.74亿元。经调整利润会剔除部分项目，与会计准则下的利润口径有差别；核心经营利润与公司整体净利润，也不是同一层指标。

云业务扩张，不能直接当作原有广告利润的替代品

百度面对的是新旧业务的衔接。广告业务承压时，收入减少并不总能换来同等幅度的成本下降；云业务扩大，则可能同时带来服务器、网络和交付投入。

因此，人工智能收入增加与集团利润改善之间，还要经过业务结构和成本效率两道关。模型服务价格、单位回答消耗的算力、客户实际付费，以及基础设施利用程度，都会影响最终结果。

这也是此次研报变化值得关注的地方：瑞银维持买入判断，却降低了目标价和盈利预期，说明对长期业务价值与短期利润压力的判断可以同时存在。目标价是机构的估值意见，不是未来股价承诺。

对百度的下一轮验证，应回到公司正式披露：新业务带来多少收入，广告何时企稳，算力与研发投入怎样变化，以及经营现金流能否支持持续转型。人工智能搜索最终有没有把热度转成生意，需要这些数字共同回答。

参考资料

[1] 王柳潞. 瑞银：受广告疲弱与AI成本拖累，百度短期利润率承压，降目标价13%[EB/OL]. 新浪财经, (2026-10-22)[2026-10-22].