英伟达、美光贡献标普500的34%利润增量，AI热潮有多集中？

如果把标普500公司第三季度预计新增的利润看成100美元，其中约34美元，来自英伟达和美光这两家公司。

这是《华尔街日报》10月24日报道中最值得留意的数字。依据道琼斯市场数据对FactSet数据的分析，两家芯片公司贡献了该指数预计同比利润增量的34%；包括博通、Meta在内，贡献最多的十家公司合计占约三分之二。[1]

标普500是追踪美国大型上市公司的股票指数。上述比例衡量的是这些公司“比去年多赚了多少钱”的贡献，不能读成两家公司拿走了全部利润的34%，也不能等同于它们贡献了美股34%的涨幅。

更重要的是，新增利润高度集中，和其余公司普遍亏损，完全是两回事。两者混为一谈，会把真正值得关注的风险看错。

一份仍在填空的成绩单

FactSet在10月23日的周报中给出的第三季度综合利润同比增速为29.5%。这里的“综合”，是把已披露公司的实际业绩，与尚未披露公司的分析师预测放在一起计算。截至当天，只有24%的标普500公司交出了实际成绩单。[2]

因此，“利润增长接近三成”仍是一个随财报更新的数字，并非500家公司全部兑现后的最终结果。公司盈利已经实现多少、市场预期还占多少，需要分开看。

集中度也有另一层边界：贡献最多的十家公司并不全是AI企业。《华尔街日报》列出的名单，还包括受能源价格上涨推动的石油公司。把“十家公司贡献约三分之二”改写成“十家AI公司贡献约三分之二”，会放大AI对整个市场的解释力。[1]

为什么芯片公司的利润跑得更快

从两家公司的财报，可以看出这轮增长已有真实收入支撑。

美光9月30日披露，截至9月3日的2026财年第四季度，营收为542.3亿美元，按美国通用会计准则计算的净利润为377亿美元，上年同期为32.01亿美元；毛利率由44.7%升至86.8%。毛利率可以理解为，每收入100元，扣除产品直接成本后还剩多少，用于覆盖研发等费用并形成利润。[3]

这说明利润增长不只来自“卖得更多”。售价、产品组合与成本共同变化，也可能让利润跑得远快于收入。但仅凭汇总财报，不能把毛利率提升全部归因于某一种AI存储产品。

英伟达8月26日披露的2027财年第二季度营收为962亿美元，同比增长106%；数据中心业务收入为890亿美元。公司当时给出的下一季度营收指引为1080亿美元、上下浮动2%。后者是管理层预期，仍待实际财报检验。[4]

两家公司的财季截止日期不同，上述数字用于解释各自经营情况，不能直接拼成同一自然季度的利润总表，更不能据此自行复算34%的指数贡献。

卖芯片赚到钱，和使用AI赚到钱，是两张账单

眼下最容易混淆的，是AI产业链两端的回报。

建设数据中心时，购买芯片、服务器与存储设备，会形成供应商的收入和利润。购买方能否通过这些设备持续赚回投入，还取决于客户付费、使用效率、运营成本和设备更新速度。

一端交出强劲财报，能证明这笔设备生意已经发生；它无法单独证明另一端未来的回报已经锁定。

这也是集中度数字真正提出的问题：当一小批供应商贡献大量新增利润，市场的增长预期会更敏感地受到同一条投资链影响。客户继续扩建，可能支持订单；若预算放缓、项目延迟，或供给增加改变定价条件，增长预期也可能重新调整。这是风险传导的机制，并不等于这些变化已经发生。

别把集中度，直接写成泡沫判决

利润增长集中，值得警惕；它本身不足以证明整个市场的繁荣虚假。

FactSet的同一份周报显示，十一个行业中有十个预计实现同比利润增长，医疗保健是唯一预计下滑的行业。这意味着增长并没有只存在于两家芯片公司的报表里。[2]

接下来，比反复争论“AI是不是泡沫”更有用的，是观察三件事：芯片公司的利润能否兑现预期，数据中心购买方能否把投入转化为可持续收入，以及更多行业的盈利能否跟上。

34%是一张集中度警示牌。它揭示美国大型上市公司这一轮利润增长的重要支点，却没有替未来收益作出保证。

参考资料

[1] LANG H E. Two AI Chipmakers Make Up 34% of America’s Earnings Boom[EB/OL]. The Wall Street Journal, 2026-10-24[2026-10-26].

[2] BUTTERS J. S&P 500 Earnings Season Update: October 23, 2026[EB/OL]. FactSet, 2026-10-23[2026-10-26].

[3] MICRON TECHNOLOGY. Micron Technology, Inc. Reports Record Fiscal Fourth-Quarter and Full-Year 2026 Results[EB/OL]. 2026-09-30[2026-10-26].

[4] NVIDIA. NVIDIA Announces Financial Results for Second Quarter Fiscal 2027[EB/OL]. 2026-08-26[2026-10-26].