泡泡玛特三季度收入降45%至50%，海外与线上回落更深

去年越是爆发，今年同比越难看。但泡泡玛特这一季的变化，还藏着一个差别：海外比中国回落更深，线上又比线下承受更大压力。

10月27日，泡泡玛特披露第三季度业务状况，整体收益未经审核，同比下降45%至50%。中国市场下降25%至30%，美洲下降70%至75%；亚太和欧洲及其他地区也录得较大降幅。[1]

同样回落，渠道之间有明显温差

在中国市场，线下渠道收入同比下降5%至10%，线上下降45%至50%。这组差异表明，用一个总降幅概括所有门店、产品和渠道，很容易失真。

据澎湃新闻对业务电话会的报道，首席运营官司德把2025年第三季度称为业务爆发的核心时期。去年同期，集团整体收入同比增长245%至250%，比较基数很高。管理层还解释，去年海外部分爆发集中在线上，彼时线下布局相对有限；今年线上流量恢复较慢，希望通过门店吸引新会员，再逐步带动线上。

这些解释提供了理解数据的背景，但还不能替代需求恢复的证据。高基数会放大同比压力，渠道回落的程度、持续时间以及新产品能否吸引复购，仍要用之后的销售表现检验。

从追赶热度，转向管理库存与门店

每日经济新闻报道，管理层在电话会上谈及全球库存管理和产品定价的调整，并表示会更重视门店选址与质量。公司称，库存自8月以来有所下降；这属于公司对经营状态的说明，不能仅据此判断库存问题已经解决。[2]

潮玩的经营难点在这里尤其突出：生产和铺货需要提前安排，消费者的热情却可能变化很快。供不应求时，扩产能缓解缺货；热度放缓后，同一批供应又可能增加库存与折扣压力。观察公司调整，既要看销售额，也要看销售是否依赖更大促销、库存周转是否改善。

公司仍在推进影视与乐园项目。据澎湃新闻报道，LABUBU电影尚处于剧本阶段，下一座乐园仍在选址。这些项目可以扩展角色故事和消费场景，目前还不能当作已经兑现的新增长来源。

管理层认为中国市场全年仍有望正增长，并看好第四季度销售旺季。对读者而言，更有价值的后续信号是：线下相对稳健的表现能否延续，线上流量能否转化成购买，以及海外市场是否结束持续回落。季度收入下降反映了真实压力；它尚不足以独自证明一个品牌的长期生命力已经消失。

参考资料

[1] 吴雨欣. 泡泡玛特三季度营收同比下降45%至50%，中国市场全年业绩仍有望实现同比正增长[EB/OL]. 2026-10-27 [2026-10-28].

[2] 毕媛媛. “去年和今年上半年的波动太大了”！泡泡玛特第三季度收入同比下降45%—50%，管理层谈调整：优化全球库存，推进电影与乐园项目[EB/OL]. 2026-10-27 [2026-10-28].