AI支出翻倍，科技巨头大砍八成回购：股东回报降至15年低点

当地时间10月30日，路透社统计显示，AI资本开支正在明显挤压美国科技巨头的股东回报。

2026年前三季度，微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文资本开支同比翻倍至5569亿美元；同期五家公司通过分红和回购返还股东的现金仅506亿美元，占经营现金流的9.3%，创至少15年新低，去年同期这一比例还是27.4%。[1][2]

为保住分红，回购被大砍八成。 前三季度，五家公司股息支出仍从339亿美元小幅增至370亿美元，但股票回购从818亿美元骤降至136亿美元，同比减少83%。Alphabet和Meta今年前三季度均未实施回购，而去年同期两家公司合计回购665亿美元；微软仍在回购，但单季规模也从57亿美元降至44亿美元。[1]

这意味着，支撑科技股多年的EPS“安全垫”正在变薄。

过去，科技巨头可以通过持续回购减少流通股本，在利润增速放缓时继续抬升每股收益。以Alphabet为例，2020年至2025年总股本累计减少9.5%，仅缩股效应每年就可增厚约2%的EPS。[1] 如今，这部分现金正越来越多地流向GPU、数据中心和电力基础设施。

科技巨头的现金流压力也开始显现。前三季度，五家公司经营现金流同比增长29%至5429亿美元，但资本开支已升至5569亿美元；合计自由现金流从去年同期1435亿美元盈余转为-140亿美元。[1] 为维持高强度投入，部分巨头开始增加外部融资，亚马逊单季发行长期债券481亿美元，Alphabet完成124亿美元售股和290亿美元发债。[1]

回购红利退潮后，市场对AI的要求会更直接：投入的钱，什么时候能赚回来？

微软已经初步展现出这一能力。2027财年第一财季，公司自由现金流仍达到186亿美元，Azure收入同比增长48%，Copilot大客户数量和Foundry平台收入继续增长。[3][4] 相比之下，Alphabet和Meta同期自由现金流分别降至-90.7亿美元和-21.2亿美元。[5][6]

未来科技股的定价重点，将从“回购还能增厚多少EPS”，转向AI收入增长、订单质量和现金回流速度。

参考资料

[1] 中国新闻网.《AI支出挤压分红，美国五大科技巨头股东回报比例跌至15年新低，回购规模削减83%》[EB/OL]. 2026-10-31.

[2] 新浪财经.《微软等五大科技巨头为AI开支大砍八成回购，股东回报比例创至少15年新低》[EB/OL]. 2026-10-31.

[3] MICROSOFT. Microsoft Announces First Quarter Results [EB/OL]. 2026-10-28.

[4] 财联社.《微软AI押注见效，Azure增速冲到48%》[N/OL]. 钛媒体，2026-10-30.

[5] ALPHABET. Q3 2026 Alphabet Earnings Release [EB/OL]. 2026-10-28.

[6] META. Q3 2026 Meta Earnings Release [EB/OL]. 2026-10-29.